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    Radar do Mercado: Senior Solution (SNSL3) – Venda de ações em tesouraria pode fortalecer aquisições

    Radar do Mercado: Senior Solution (SNSL3) – Venda de ações em tesouraria pode fortalecer aquisições

    A inergenior Solution comunicou, na última sexta-feira (06), que o seu Conselho de Administração autorizou a alienação de até 289.494 ações, representando 50% das 578.988 ações em tesouraria, por meio de operações a serem realizadas na B3 S.A. – Brasil, Bolsa, Balcão, no prazo máximo de 12 meses.

    Segundo a companhia, a alienação dessas ações, adquiridas no âmbito de quatro programas de recompra que representaram substancial geração de valor para os acionistas, tem por objetivos reforçar o seu saldo de caixa para dar continuidade à sua estratégia de consolidação, sendo os recursos obtidos usados para financiar novas aquisições, e ampliar as ações em circulação, favorecendo a liquidez no mercado secundário.

     

    É sempre importante o acompanhamento das iniciativas tomadas por parte das companhias abertas, mais ainda quando se é acionista da mesma.

    No caso da iniciativa destacada pela Senior Solution em seu comunicado, entendemos ser este um processo natural tomado por grande parte das companhias abertas que possuem uma posição financeira equilibrada e saudável.

    Isso pode ser interpretado pelo fato de que, ao invés de a companhia levantar capital através da emissão de títulos de dívidas ou de novas ações no mercado primário, a companhia capitaliza-se pela venda de papéis comprados outrora através de programas de recompra de ações, e que se encontravam, até então, em sua tesouraria.

    No caso destacado pela Senior Solution, a autorização da venda foi de até 289.494 ações, representando 50% das 578.988 ações em tesouraria, no prazo máximo de 12 meses, por meio de operações a serem realizadas na B3.

    Essa decisão transparece a sensação de que este é um processo calculado e responsável tomado pela sua gestão e, muito pelo fato de a companhia apresentar um histórico de sucesso em relação a suas aquisições feitas no passado, tudo indica que a mesma poderá gerar bastante valor a seus acionistas no médio prazo através dessa iniciativa, haja vista que, como a própria empresa destacou, a alienação dessas ações, adquiridas no âmbito de quatro programas de recompra, tem por objetivo reforçar o seu saldo de caixa para dar continuidade à sua estratégia de consolidação, sendo os recursos obtidos usados para financiar novas aquisições, e ampliar as ações em circulação, favorecendo a liquidez no mercado secundário.

    Em relação ao business, vale destacar que a Senior Solution é uma companhia líder em desenvolvimento de softwares para o setor financeiro no Brasil e, no que diz respeito a seus números passados, no quarto trimestre de 2017 a empresa demonstrou que continuou a ampliar a sua receita líquida em 51,1% no trimestre para R$ 36,6 milhões, e em 59,5% no ano para R$ 134,9 milhões.

    Os números representam os novos recordes da companhia, e refletem a sazonalidade que favorece a demanda no último trimestre e a consolidação da attps.

    Houve também uma manutenção do alto percentual de recorrência, de 70,6% no trimestre e 73,4% no ano.

    As despesas gerais e administrativas da companhia apresentaram aumentos, que podem ser explicados pelo incremento na provisão de bônus (+R$ 3,4 MM vs. 4T16, +R$ 3,7 MM vs. 2017) e consolidação da attps.

    Já o Ebitda da companhia aumentou 117,3% no trimestre para R$ 5,7 milhões e 82,4% no ano para R$ 18,2 milhões. Excluindo os gastos extraordinários, a evolução foi de 110,7% no ano para R$ 21,1 milhões.

    Assim, o lucro caixa ajustado, desconsiderando linhas do resultado contábil que não afetam a geração de caixa, cresceu 126,3% no trimestre para R$ 4,1 milhões e 69,0% no ano para R$ 17,4 milhões.

    A companhia também alcançou uma posição financeira confortável em 2017, com dívida líquida de R$ 9,9 milhões, o equivalente a apenas 0,5x o Ebitda ajustado, consequência da rápida desalavancagem após a aquisição da attps.

    Como nos últimos anos a empresa recomprou ações que atualmente valem mais de R$ 16 milhões, logo, a hipotética venda dessa posição seria mais que suficiente para zerar a dívida líquida ou liberar caixa para novas aquisições.

    Os resultados da companhia no período demonstram muito bem a capacidade da sua gestão em gerar valor para o acionista, ao passo que transparecem também, de maneira bem clara, a capacidade de integração operacional que o grupo consegue realizar mediante as aquisições que recorrentemente anuncia.

    No mais, vale lembrar que a Senior Solution é uma das líderes em desenvolvimento de softwares para o setor financeiro no Brasil e pioneira na adoção do conceito one-stop-shop.

    A companhia opera, ainda, as seguintes linhas de negócio: Software, que realiza o licenciamento, suporte e manutenção de sistemas, bem como serviços de implantação e customização; Projetos, que desenvolve sistemas personalizados e consultoria de negócios; e Outsourcing, que assume processos críticos de tecnologia e negócios dos clientes.

    Desde 2005 a Senior Solution executa uma estratégia de consolidação que resultou na compra de nove empresas e em treze anos consecutivos de crescimento, com média anual de 29,4%.

    Dessa forma, com este novo patamar de lucratividade que a companhia apresentou no último trimestre, é possível compreender e interpretar que a Senior Solution buscará avançar com as sinergias remanescentes da aquisição attps e também provenientes de novas aquisições que provavelmente hão de acontecer no médio prazo.

    Ainda, no que diz respeito à sua posição financeira, o saldo de caixa bruto da Senior Solution encerrou o trimestre em R$ 30 milhões, o que representou um aumento de R$ 9,4 milhões frente ao terceiro trimestre de 2017, resultado este decorrente, principalmente, da liberação de recursos do BNDES, no valor de R$ 7,0 milhões.

    Diante desse cenário de dívida controlada consolidada posição de caixa, podemos concluir que existe potencial para a companhia ampliar a alavancagem visando financiar novas aquisições – processo este que a Senior Solution apresenta um histórico de bastante sucesso em sua jornada –  considerando o atual patamar das taxas de juros.

    Gostamos muito dessa companhia e entendemos que ela apresenta um potencial de geração de valor bastante promissor no seu médio/longo prazo, muito por conta de sua grande capacidade de execução de aquisições.

    Escrevemos recentemente, inclusive, um relatório completo da empresa, o qual disponibilizamos a nossos assinantes no último dia 20 de outubro, onde tratamos com profundidade os principais aspectos e quais as expectativas futuras desse negócio, além de demonstrarmos, também, um valuation interessante de toda a dinâmica desse empreendimento.

    Recomendamos a leitura.

    Além disso, na área de vídeos que disponibilizamos a nossos clientes no ambiente premium de nosso site, existe uma apresentação feita pelo RI da empresa em meados de fevereiro na sede da Suno Research, em São Paulo, o qual também recomendamos fortemente.

    No mais, gostamos do resultado da Senior Solution e acreditamos que sua gestão e operação tem capacidade de ampliar ainda mais esses números nos próximos trimestres.

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    Tiago Reis
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