Por: Tiago Reis

O que é NDF? Entenda como funciona o Contrato a Termo de Moeda

O NDF (Non Deliverable Forward), está inserido no mercado a termo, diferente do mercado cambial que expõe os investidores aos riscos sobre seu capital. É preciso empregar o conceito das operações hedges em contratos a termo, iremos apresentar o que são e como protegem as transações comerciais da volatilidade do mercado.

Dessa forma, o NDF é flexível e se encaixa principalmente no perfil de investimentos dos grandes empresários e comerciantes, sendo utilizado nas transações comerciais em taxas de câmbio. Logo, suas qualidades devem ser compreendidas antes de qualquer negociação.

O que é NDF ?

NDF, sigla para non deliverable forward, é um contrato a termo de moeda, negociado em mercado de balcão, com o objetivo de estabelecer, previamente, uma taxa de câmbio em uma data futura, sendo que no vencimento a liquidação dá-se pela diferença entre a taxa a termo contratada e a taxa de mercado estabelecida como referência.

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O que é um contrato a termo?

Popularmente sabemos que na bolsa se negocia o mercado futuro, sendo possível comprar contratos de dólar futuro facilmente. O problema é que esses contratos são limitados, ou seja, existe um valor definido para cada contrato. Um contrato no mercado futuro representa 50 mil.

Outro grande problema é a exposição do capital a volatilidade do par de moedas, não tem como travar um preço para o par USD/BRL. Por isso existe o chamado mercado a termo, que negocia o dólar independentemente do valor do contrato, podendo  ser qualquer preço.

Outra característica importante é o prazo, que são definidos junto ao banco, também estabelecem uma taxa de cambio fixa. Dizemos que o termo de moeda ou contrato é realizado por exportadores e importadores, e são operações hedge (proteção).

Por que se proteger no mercado?

A exposição ao câmbio pode ser benéfica ou maléfica, pois implementam nos custos de uma dívida. Por exemplo: Em um cenário pessimista para os brasileiros, onde o real tende a se valorizar frente ao dólar. Os empresários que possuem uma dívida em capital estrangeiro estariam prejudicados.

O fator câmbio afetará principalmente compradores ou devedores em moeda estrangeira, por isso a necessidade de contratar o NDF em dólar, evita os riscos no futuro.

Os bancos serão responsáveis nas negociações entre importadores e exportadores. Geralmente os importadores são brasileiros e precisam pagar a um fornecedor em dólar. Determinam as taxas contratadas, que são sempre maiores que atual, pois se somam aos juros do cupom cambial e taxas bancarias.

Se caso o real começar a se valorizar frente ao dólar, ou seja, fica maior do que a taxa do termo da moeda, o banco pagará a diferença do câmbio.

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Imposto de renda no mercado a termo 

É considerado uma alíquota de 0,005% de Imposto de Renda (IR), deduzido na fonte, no momento do ajuste. Também é necessário recolher 15 % do IR quando somamos todos os ajustes do contrato a termo em um mês. (Lei 11.033/2004 Art. 2º).

Vantagens do NDF

ndf

Dentre as vantagens do NDF, estão:

  • Não tem ajuste diário, somente na liquidação do contrato;
  • Os valores, vencimento e preços futuros são negociados na compra;
  • Podem encerrar parcialmente ou totalmente;
  • Tem flexibilidade quanto a prazos;
  • Travam uma taxa de câmbio;
  • Paga ou recebe o ajuste no vencimento determinado;
  • É nocional: não exigem entrega física.

Então o termo de moeda sem entrega, consegue fixar a taxa de cambio em datas futuras. Por isso quando ocorre o momento de liquidação, teremos que calcular a diferença entre as taxas de quando o termo foi contratado e as taxas atuais do mercado.

Como calcular o termo da moeda?

Primeiro precisamos da taxa de câmbio à vista e somar com os rendimentos de juros do mercado brasileiro, depois subtraímos pela dívida em dólar no cupom cambial. Os bancos podem adicionar acrescimentos nessa conta.

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Como receber no mercado a termo?

Em um exemplo prático e hipotético explicaremos como funciona o recebimento. O ajuste a receber envolve a seguinte fórmula:

  • Ajuste = Quantia em dólar x (O dólar do vencimento – A taxa contratada)

Exemplo 1: Um investidor precisa pagar 500.000 mil dólares daqui há 1 mês (vencimento de 30 dias), mas teme a variação cambial.

Nesse momento ele sabe que o preço atual do dólar está em R$ 3,75 e o preço do termo está R$ 3,80, então compra o contrato a termo, contratado pela taxa de R$ 3,80.  Assim ele consegue travar o preço até a data do vencimento, que é daqui a 30 dias.

Assim terá custo zero, porque não tem margem. Quando chegar na data de vencimento liquidará o contrato a termo através da fórmula já apresentada, como abaixo:

Precisará pegar o preço atual do dólar na data de vencimento, que seria R$ 3,85, portanto só resta calcular o ajuste de resgaste: 500.000 X (3,85 – 3,80) = R$ 25.000

O cálculo do NDF daria 25.000 mil reais, esse valor  foi uma medida protecionista para uma dívida dentro de um cenário volátil, que são os pares de moeda.

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Tiago Reis

Formado em administração de empresas pela FGV, com mais de 15 anos de experiência no mercado financeiro, foi sócio-fundador da Set Investimentos e é fundador da Suno Research.

4 comentários

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  • Olavo Francisco Alvarenga 11 de fevereiro de 2020

    Ótima explicações.

    Responder
  • Aulo Nardo 23 de fevereiro de 2020

    Gostaria de saber se o “contrato a termo de moeda” é o mesmo que ” forward rate agreement”. Caso não seja, peço uma breve explicação ou o direcionamento de um material que fale sobre essas diferenças.

    Responder
  • Mauricio Padilha 27 de março de 2020

    Olá Tiago, ótima explanação. Só uma dúvida, em relação ao IR pago, esse pago por empresa que apura resultado pelo Lucro Real,
    é recuperável ?

    Responder
  • Alexandre 18 de maio de 2020

    todo NDF para um exportador equilibrado financeiramente é uma espécie de trava de câmbio. Mas nem toda trava de câmbio é uma NDF? Quais os outros instrumentos de trava de câmbio para uma empresa que está equilibrada financeiramente não necessitando financiar seu capital de giro para exportar? Qual é o instrumento mais usual e qual é o mais viável? o mais usual talvez seja o mais lucrativo para os bancos, mas o mais viável deve ser o mais barato para o cliente exportador, e talvez não tão interessante para o banqueiro….Como a Suno Research pondera os instrumentos derivativos que uma cia escolhe para hedgear suas operações? obrigado.

    Responder
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