Fórmula Mágica

O megainvestidor americano Joel Greenblatt criou um sistema interessante para investidores de longo prazo. Ele apelidou este sistema de “Fórmula Mágica” (Magic Formula).

A “fórmula mágica” não tem a pretensão de vender o sonho da riqueza rápida. Apesar do nome chamativo, existe uma sofisticação em sua abordagem.

Quantos de nós confiam em nossas habilidades financeiras o suficiente para gerenciar nossos próprios investimentos?

A maioria de nós está satisfeita em entregar o nosso dinheiro para especialistas e deixá-los fazer isso por nós. Isso é errado: eles cobram taxas enormes por seu serviço e muitas vezes não tomam as decisões corretas.

Em geral, a melhor maneira de ter uma rentabilidade satisfatória no mercado de ações é gerenciar seus próprios investimentos, mas como?

Esses capítulos mostram quais fatores você deve levar em consideração ao analisar a rentabilidade de uma ação.

Se você seguir esta abordagem de investimento provavelmente você irá superar a média de rentabilidade do mercado.

Os valores de mercado de ações da maioria das empresas variam drasticamente durante curtos períodos de tempo sem razão racional.

Se você desenhasse um gráfico mostrando os preços das ações do Itaú ou Ambev nos últimos cinco anos, como seria? Provavelmente uma linha bastante reta subindo, marcando estáveis ​​aumentos no preço, certo? Errado.

Embora houvesse uma tendência geral de aumento de preços, a linha seria irregular, retratando flutuações que afetam todas as ações, independentemente de quão bem-sucedida a empresa é. As ações não andam em linha reta.

Mas por que os preços das ações das empresas variam tanto?

O valor real de uma empresa não se reflete no preço de sua ação; às vezes é subvalorizado, às vezes superestimado. Uma metáfora para entender isso é imaginar o mercado de ações como se fosse uma pessoa emocionalmente instável.

A “lenda” criada por Benjamin Graham leva essa analogia ainda mais longe, descrevendo o mercado como um sócio louco chamada “Sr. Mercado”.

O “Sr. Mercado” realmente quer vender e comprar de você, mas ele tem comportamento volátil. Alguns dias ele é incrivelmente otimista, ansioso para vender a um preço alto, mas em outros ele está deprimido, acreditando que as ações de suas empresas não valem muito e, assim, oferece suas ações por um preço mais baixo.

Você pode explorar o temperamento do Sr. Mercado comprando ações quando ele está de mau humor e comprando suas ações a um preço baixo. Assim, quando ele estiver se sentindo melhor, você pode vender as ações a um preço mais elevado.

Como funciona a Formula Mágica de Joel Greenblatt?

Olhe para o “retorno de lucro” (earnings yield) e o “retorno sobre o capital” (return on capital) ao montar sua carteira de investimentos.

Se você quiser ter uma chance contra o Sr. Mercado, você precisa garantir que compra ações quando seu preço está abaixo do valor da empresa e vende quando o preço está acima dela.

Para descobrir se o preço da ação é muito alto ou baixo, você deve considerar dois índices, segundo Greenblatt.

Primeiro, olhe para o “retorno de lucro”. Isto lhe diz se o preço da ação é um bom negócio. O “retorno de lucro” é calculado dividindo o lucro operacional (não confunda com o lucro líquido) por seu valor da companhia (valor de mercado somado ao endividamento líquido). A partir disso, conseguimos ter uma estimativa de rentabilidade de uma ação em relação ao seu preço.

Por exemplo, se o lucro operacional de uma empresa for de R$10 milhões e o seu valor de mercado for de R$50 milhões e seu endividamento líquido for de outros R$50 milhões, então a fórmula nos dá um retorno de lucro de 10% ao ano (R$10mi dividido por R$100 mi)

No entanto, um retorno de lucro elevado não é suficiente.

Greenblatt sugere um cálculo adicional para nos dizer se a empresa é realmente rentável.

Ou seja, precisamos olhar para o retorno sobre o capital, ou “return on capital” (ROC).

Embora existam muitas variáveis ​​que influenciam a saúde de uma empresa, como o valor de suas marcas, sua estratégia, e assim por diante, a variável mais simples de estimar é a ROC.

O ROC é calculado dividindo o lucro operacional pelo valor contábil do capital investido. Para Greenblatt o valor investido é a soma do imobilizado com o capital de giro (estoque mais contas a receber menos contas a pagar).

O ROC revela o quão uma empresa é eficaz em transformar investimento em lucro.

Por exemplo, se você investiu R$ 300 mil para montar um posto de gasolina e fez um lucro operacional de R$ 60 mil, seu ROC para esse ano seria 20% (R$60 mil dividido por R$300mil).

Então, se você comprar ações de empresas que têm um alto “retorno sobre o capital” a preços baixos, você vai sistematicamente comprar empresas que estão atualmente subvalorizados pelo Sr. Mercado.

A fórmula mágica combina “retorno de lucro” (earnings yield) o e “retorno sobre o capital” (return on capital).

Mas o que exatamente você deve fazer com esses números calculados anteriormente? Você precisa usá-los para criar a fórmula mágica.

A fórmula mágica combina tanto o “retorno de produção” como a ROC em um único critério. Começa com uma lista das 3.500 maiores empresas disponíveis para negociação em uma das principais bolsas de valores dos EUA, como a NYSE ou o NASDAQ, e classifica essas empresas em uma escala entre 1 e 3.500, com base em seu ROC. A empresa com maior retorno ocupa o topo da lista.

As mesmas empresas são classificadas de acordo com seu “retorno de lucro” e a empresa com o maior índice é colocada no topo.

Por último, ambos os rankings são combinados. Assim, uma empresa que ficou em primeiro lugar na ROC, mas em 181 no “retorno de produção”, teria uma pontuação total de 182 (1 mais 181). As empresas com menor ranking combinado, portanto, têm a melhor combinação entre os dois fatores, o de retorno de produção e o ROC.

Então o que isso significa? Isso significa que você deve comprar ações dessas empresas!

A fórmula mágica faz um trabalho realmente bom ao longo do tempo.

Segundo Greenblatt, durante um período de 17 anos, de 1988 a 2004, uma carteira com cerca de 30 ações com as melhores classificações combinadas teve retorno em média de cerca de 30% ao ano, enquanto a média do mercado foi de apenas 12%. Assim, a fórmula mágica se mostra realmente eficaz.


 

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Formado em administração de empresas pela FGV, com mais de 15 anos de experiência no mercado financeiro, foi sócio-fundador da Set Investimentos e é fundador da Suno Research.

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