contango

A curva de preços futuros é o principal critério de análise para quem especula com commodities no mercado de futuros. Dentro desse cenário, um determinado ativo pode se comportar de duas formas: em contango ou backwardation.

Nesse caso, ao contrário do backwardation, o contango seria a situação “inversa” do que se espera no mercado de futuros. Com ele, ativo estaria sobreavaliado, com o seu preço tendendo a cair com o passar do tempo.

O que é contango?

No mercado de futuros, o contango é o cenário onde preço corrente de um contrato está acima do preço esperado do ativo no futuro. Ou seja, com o contango, a tendência é de que o preço caia, gradualmente, até o “preço spot” do ativo – que é o preço que se espera do mesmo no dia do vencimento do contrato. Logo, com o mercado em contango, o gráfico de cotação do contrato futuro terá inclinação descendente.

Isso ocorre porque, ambos os preços (preço atual e preço spot) tendem se encontrar no mesmo valor em um contrato futuro, assim que a data de vencimento vai se aproximando.

Dessa forma, o contango é o oposto do mercado em condição de backwardation. Ao contrário do contango, no backwardation o preço atual do contrato é menor que o preço-spot futuro. Logo, o seu gráfico será ascendente até o seu vencimento.

Quando o contango acontece?

A ocorrência do contango é comum quando se trata de commodities não-perecíveis, já que ela está ligada intimamente ao seu custo de posse.

Por exemplo, suponha que os contratos futuros do petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) para entrega em seis meses estiverem sendo negociados a US$ 50, enquanto o preço-spot esperado da commodity é de US$ 40 por barril. Após três meses, esse mesmo contrato é negociado, por US$ 45.

Logo, o mercado está em contango – já que, com a aproximação do vencimento, a cotação do petróleo tende a cair até preço spot do ativo.

Além da oferta e demanda, outros fatos também podem modificar a situação dos preços futuros. Entre os principais, estão o custo de transporte e estocagem da commodity e alterações na taxas de câmbio e de juros dos mercados.

Como os investidores lucram com o contango?

No final das contas, o mercado de futuros funciona como uma espécie de arbitragem de preços entre o presente e o futuro. Logo, com o contango, onde os preços dos contratos estão acima dos preços-spot, os investidores se beneficiam ao operarem comprados.

Ou seja, à medida que o preço futuro e o preço-spot convergem, o ativo se desvaloriza. Logo, isso favorece os especuladores que apostarem contra o ativo.

Variação entre backwardation e contango

Mesmo não sendo comum, um mercado de futuros em contango pode se transformar em backwardation de uma hora para outra. Por ser um mercado volátil e incerto, a negociação de futuros pode se alterar completamente de uma hora pra outra.

Se uma plataforma de exploração tiver uma parada de curto prazo, por exemplo, isso reduziria a produção e oferta do produto no futuro. Logo, esse evento faria com que o preço de ativos como petróleo e gás se elevassem.

Dessa forma, a curva dos preços atuais ficariam abaixo dos preços futuros. Dessa forma, o mercado do ativo sai do contango e entra em uma situação de backwardation.

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Tiago Reis

Tiago Reis

Formado em administração de empresas pela FGV, com mais de 15 anos de experiência no mercado financeiro, foi sócio-fundador da Set Investimentos e é fundador da Suno Research.